年入百億凈利2億,“看起來很美”的百果園要上港股了

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年入百億的水果零售第一品牌百果園日前遞表港交所。

招股書顯示,百果園擁有中國水果行業最大的線下零售網路,共有5351家門店,遍佈中國22個省份、超過130個城市。以2021年水果零售額計,百果園在水果專營零售企業中位列第一,規模是第二名的2.8倍。

目前,百果園旗下的零售門店主要以“百果園”與“果多美”兩個品牌進行運營,而在超過5000家百果園品牌門店中,僅有6家自營,其餘5134家都是加盟店。百果園的加盟政策也與一般連鎖加盟模式迥異,並非“躺着收加盟費”的“甩手掌櫃”,而是偏向於加盟與直營相結合的方式,大多予以統一管理。

根據百果園加盟官方微信公眾號,加盟的出資由店長、片區經理與大區經理各出80%、17%與3%,在這之下又分為A與B兩種加盟模式。加盟模式A的總投資費用在27.7~29.7萬元,按門店銷售毛利額階梯式累進收取的特許經營費用在3%~25%之間,例如月銷售總毛利額在6.2萬元及以內,收取比例即為3%;加盟模式B僅需約8.5萬元,由總部負責裝修與設備,但特許經營費的累進收取區間是8%~30%,即月銷售總毛利額在6.2萬元及以內,收取比例為8%。

百果園加盟模式 圖源:百果園官網

在2015年將傳統的加盟模式調整如今直營與加盟相結合的模式之後,百果園一路“高歌猛進”,從1283家店擴張到瞭如今的超過5300家店。但就“落袋為安”的部分來看,百果園的利潤依舊微薄。招股書顯示,2019年至2021年,百果園分別實現營收89.76億元、88.54億元與102.89億元,同期毛利率分別為9.8%、9.1%與11.2%,凈利率分別為2.8%、0.5%與2.2%。也就是說,年入百億的百果園,實際的凈利潤只有2億元。而且,2021年的總體毛利率有所提升,並非因為運營效率改善,僅僅因為“考慮到我們加盟網路的成熟度以及因疫情逐漸受控而趨於穩定的市場環境,我們提高了對加盟商的售價”。

而2020年推出的主打其他生鮮食品的“熊貓大鮮”更是令毛利率雪上加霜。公司稱,考慮到蔬菜與水果特性相近,供應鏈管理及運營的相似性及重合度,公司將復制在水果領域的成功經驗,憑借在上游種植的技術優勢及豐富的經驗積累,持續拓展在生鮮業務上的產品品類,堅持“線上做寬,線下做專”的商業模式,在線上提供包含水果在內的更多生鮮食材商品。但從結果來看,百果園的經驗在大生鮮領域沒有立竿見影的效果,2020年公司線上渠道的毛利率為-4.9%,2021年為-0.3%。公司解釋稱,這是由於大眾市場的大生鮮及其他產品毛利率較低,加上線上銷量上升導致配送費與包裝費增加

從其他財務指標來看,百果園也確實有上市融資的急迫性。不提董事長餘惠勇“萬店計劃”的野心,百果園的資產負債率在2021年已經達到了53.5%,較2019年的25.8%翻了一倍還要多;流動比率從2019年的1.9倍下降到2021年的1.4倍,經營所得現金流量凈額從2019年的4.90億元下降到2021年的2.86億元。

百果園財務指標 圖源:招股書

2020年百果園拿到最新一輪外部融資後,估值高達600億元。時過境遷之後,百果園的故事還能在2022年的資本市場講通嗎?