知乎暴跌80%港股上市背後:三年虧28個億 周源年薪2.89億元

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鳳凰網財經《IPO觀察哨》出品

作者:韭零後

“人在美國、剛下飛機、博士學位、年入百萬…”,曾經在知乎上的標簽式語句如今已經成為段子,也正是由於這種文化的破圈,知乎慢慢被網友們熟知。

4月11日,知乎向港交所遞交招股書,預計4月22日在港交所上市交易,公開發售價不超過每股32.06港元,瑞信、摩根大通、中金、招銀為承銷商。

此次IPO,知乎計劃發行2600萬股A類普通股,並且該股份全部來自早期投資者。這意味着知乎將通過不增發新股的方式,完成在港股的雙重主要上市。

與二次上市的區別在於,雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位,如果在其中一個上市地退市,並不影響在另一個上市地的上市地位。相較於二次上市,其優勢是能避免和美股ADR聯動,股價表現相對獨立。

業內人士表示,美股市場的環境正在日益錯綜復雜,在這樣的情況下,即便二次上市比較簡單明確,但卻是一種不徹底的方式,知乎採用的雙重上市雖然申請流程和批準工序高度復雜,但後遺症較小。

該人士還表示,未來即使知乎選擇離開美股,港股的上市也絲毫不受影響,這樣的上市方式無疑是把隱患都提前解決,從長期的發展角度來說,知乎雙重上市的做法無疑是非常明智的。

業內人士稱,繼美國證監會(SEC)將多家中國公司認定為有退市風險的“相關發行人”後,尋求雙重主要上市已被多家中概股公司納入了議程。

雖然知乎此次IPO通過了港交所聆訊,但與一年前知乎在美股上市相比,知乎本身所面臨的一些問題並未解決。

而且通過知乎的招股書數據,鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現,知乎的發展似乎並沒有得到投資者的認可,一方面是股價距前期高點跌超了80%,另一方面原始股東“風投女王”徐新也將大撤退,那投資者是否會為知乎此次港股IPO買單一切還是個未知數。

三年虧了28個億 創始人周源年薪2.89億元

知乎最早上線於2011年1月,其創始人為周源,現擔任董事長、行政總裁。周源2003年畢業於成都理工大學電腦專業,2006年3月取得東南大學軟體工程碩士學位。碩士畢業後,周源於2006年6月至2007年12月擔任《IT經理世界》的記者,後2008年10月至2010年11月創辦了一家專註於電商業務大數據分析開發的企業。

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2011年1月,周源拿到李開復天使輪投資後,這個模仿美國Quora的網站開始在眾多創業公司中展露頭角。天眼查數據顯示,知乎累計融資超15億美元,幾乎是每年都會獲得一筆融資。

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從知乎的融資歷程中,我們發現互聯網巨頭們幾乎都有參與。在眾多巨頭的扶持下,知乎的業務、數據很快爆發,目前已經成為中國最大的綜合在線內容社區之一,更是全國最大的在線問答社區。

招股書顯示,2021年第四季度,知乎的平均移動端月活躍用戶達9960萬人,平均每月瀏覽人次達5億,平均每月用戶互動達3.9億次。截至2021年12月31日,知乎的累計內容創作者達5500萬人,累計貢獻4.2億條問答內容,涵蓋超過1000種垂直領域。

但知乎的盈利問題卻沒有得到解決,甚至虧損越來越嚴重。

數據顯示,2019年-2021年,知乎的營業收入分別為6.71億、13.52億和 29.59億元,期間同比增長率分別為101.49%和118.86%;而收入成本則分別為3.58億元、5.94億元和14.05億元,期間內同比增長率分別為65.92%和136.53%。明顯2021年收入的增長速度已經趕不上成本的增長速度了。

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收入增長速度趕不上成本增長速度,也導致了知乎的虧損持續增加。

據瞭解,近三年,知乎凈虧損共計28億元,經調整凈虧損共計19.12億元。其中,2019年、2020年、2021年,知乎凈虧損分別為10億元、5.18億元、13億元;經調整凈虧損分別為8.25億元、3.38億元、7.50億元。

從知乎的營運開支上不難發現,2021年知乎在銷售及營銷開支上花費了大價錢,2021年較2020年同比增長了122.45%。

對於虧損情況,知乎表示,為了繼續戰略性地產生支出以建立和擴展內容生態系統、提高知乎的內容質量及內容組合,促進社區文化及用戶互動,將會繼續產生凈虧損。

據瞭解,在2021年的凈虧損中,有一部分是股權激勵費用(為非現金開支)。

招股書中顯示,周源2020年和2021年的年薪分別為2741.9萬和2.89億元。周源的薪酬主要包括基本薪資和股權激勵,2020年周源的基本薪資為55.2萬+2637.9萬的股權激勵,而2021年則上升到了202.5萬的基本薪資+2.86億元的股權激勵。

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對於一家持續虧損的上市公司,2.89億元的薪酬可以說是一個巨額數字了,即便是在眾多互聯網企業中也是比較靠前的。

毛利率走低 押註短視頻

增收不增利的背後,多少也能看出知乎在商業變現上的“焦慮”。

據瞭解,知乎最早於2016年開始了商業化之路,最先是提供在線廣告服務,在很長一段時間里,知乎對於廣告業務的依賴性都非常強,財報顯示其2019年廣告營收占比高達86%。

知乎似乎也看到了自己業務單一的缺點,於2020年初正式推出內容商業化解決方案,利用內容發送系統,精準地向目標讀者傳遞推薦以回答、文章和視頻形式發布的商業內容,增加品牌或產品的曝光率。

內容商業化解決方案的推出,在業務平衡上有了明顯的效果,2020年知乎的廣告收入占比降到62%。2021年底廣告收入占比已經降至39.2%。與此同時,內容商務解決方案也逐漸成為知乎營收主力。2019年,該業務營收占比僅為0.09%,2021年底,內容商務解決方案已經占比營收達到了32.9%,與廣告營收差距越來越小。

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不過,業務模式的平衡也讓知乎的毛利率出現了下滑,數據顯示,2019年-2021年,知乎的毛利率分別為46.6%、56.0%以及52.5%。知乎方面也表示,主要是為建立豐富的內容庫的內容相關成本、推廣及廣告活動的銷售及營銷開支,以及加強技術基礎設施的研發開支所致。

此外,今年知乎似乎將視頻內容奉為押註的增長重點,周源也在一季度財報中提及:“將持續進行視頻化戰略,進一步推動內容社區的壯大。

不可否認,知乎發力視頻取得了一定進步。在過去一段時間,知乎一分鐘以上的中視頻季度日均上傳量同比漲了17倍,知乎視頻消費用戶平均視頻消費時長同比增幅超過了60%,當前社區消費視頻類內容的用戶在DAU的滲透率已經達到30%。

不過,抖音、快手、B站等短視頻巨頭的壓力下,知乎想要從中殺出一條血路似乎很難。

股價暴跌超80% “風投女王”徐新大撤離

2017年通過知乎D輪融資,徐新通過今日資本入股了知乎。對於在D輪融資中進入的知乎,徐新當時表示對知乎的領投“決策速度很快,上一輪雖然錯過了,但我們一直關註着知乎的成長。”

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並且徐新還表示,今日資本是長青基金,好公司有耐心等待。不過,對於“耐心”二字,徐新的理解似乎並沒有想象中的那麽久。

據瞭解,美股IPO上市前,今日資本持有知乎1629.44萬股,而在港股IPO前,今日資本持有知乎1533.19萬股。如果知乎在4月22日成功上市,今日資本的持股數量將變為333.19萬股,這就意味着今日資本將通過此次港股IPO減持1200萬股,占其總持股數量的78%,可謂是“清倉式”減持。

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今日資本迫切套現,或許與知乎股價長期下跌有着密切關系。

據瞭解,知乎於2021年3月26日在美股上市,發行價每份ADR為9.5美元,股價曾一度漲至13.85美元,然而好景不長,知乎股價一路下跌,截止目前,知乎報1.83美元/ADR,距前高點跌超80%。

知乎的每份ADR相當於0.5股,也就說當前知乎的股價為3.66美元/股。

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股價暴跌也讓投資者們苦不堪言,那今日資本投資知乎虧錢了嗎?

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據瞭解,創新工場、啟明創投、賽富及今日資本在知乎投資的每股平均成本分別約為0.67美元、0.87 美元、1.61美元及5.83美元。也就是說剔除分紅、前期美股減持等因素影響,按照美股的價格來算,今日資本無疑是虧損的,而其他幾個投資人還是有不小的獲利。

如果今日資本此次在美股減持這1200萬股,按照1.83美元/ADR,將套現4392萬美元,虧損2604萬美元,約人民幣1.66億元人民幣。

而如果按照此次港股IPO每股32.06港元發行價計算的話(按照1:7.8405),今日資本將套現3.85億港元,約4906.83萬美元,而此次交易將會虧損2089.17萬美元,約人民幣1.33億元。

不難看出,此次按照港股發行價減持,今日資本能少虧一些。

值得一提的是,除了徐新的今日資本,其他幾個原始股東也進行了減持。此次港股上市,創新工場、啟明創投、賽富分別賣出750萬股、316.58萬股、325.018萬股。

而對於此次知乎港股上市,投資者似乎也不太看好。

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“直接沽空、不要申購、一來就割韭菜等熱議不斷”。

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後記:

知乎港股32.06港元/每股的發行價,較2021年3月26日的發行價低了56.96%,然而即便如此,仍然高於知乎美股的現價。

此外,鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現,在過去上市的一年中,知乎營收上雖然還在增長,但其虧損也越來越大,毛利率也在走低,甚至連昔日領投的今日資本也將大撤離。

“有問題,就會有答案”,那知乎的未來又在哪裡?鳳凰網財經《IPO觀察哨》將持續關註。