國產軟體板塊逆勢爆發漲停潮,行業中長期配置價值逐漸凸顯?

來源:證券之星

作者: Running time

  5月6日下午,A股軟體板塊持續走強,誠邁科技、中國軟體漲停。

  電腦應用板塊自2020年7月最高點以來已經調整了近兩年時間,在周期低點、估值較低的背景下,電腦行業較大機會是否已逼近?有哪些個股值得重點關註?本文將重點分析以上問題。

  電腦應用板塊為何一直走弱?這個行業研究難度較大

  國產軟體板塊逆勢爆發漲停潮,行業中長期配置價值逐漸凸顯?

  為什麽 A+ H的電腦行業很難研究?非2 C(商家對顧客),產業鏈短,需求景氣效應有限,海外映射效果甚微,需要企業管理研究。

  1) 申萬行業31個熱點領域,如消費,服務,硬科技等,多為2 C商業模式,產品直觀,研究簡單。電腦不是2 C。

  2) 垂直分工在傳統的國際貿易體系中比較常見。歐美的電腦行業是分層的結構,而 A+ H電腦(甚至 TMT)則是典型的“縱向耦合產業鏈”結構。電腦公司擁有硬體設計/部件/裝配代工/IT服務/解決方案/品牌,實際上是產業鏈附加值高/直接面向客戶的領軍企業,屬於國內優勢領域,難以被“海外映射”發現。

  3) 由於“垂直耦合的產業鏈”,業務的延展性大大超出投資者的預期,使得研究需求基本上不能滿足電腦行業的需求。產業鏈研究主要佐證需求,國內電腦由於直接接觸客戶,應主要研究供給是否優良。

  4) 計算生產要素以智力人才為主,其重復需求能力較機械和凈資本弱,優勢在於主觀能動性和網路效應。這就自然而然地促進了電腦產業的管理和組織結構。可惜的是,對於普通投資者來說,他們的研究並不是很直觀。

  5) 正文列舉了近一年來海外映射/擔憂需求/產業鏈研究對電腦無效的案例。

  電腦產業的發展趨勢與什麽相關?既然有難度,那研究的意義何在?

  1) A+ H電腦行業累計約300家企業,屬於主題彈性(ERP相關系數-0.49)、部分“茅指數”(0.97相關系數)、部分 TMT最佳企業(嵌入式軟體),投資者往往只關註前者。

  2) 電腦雖然研究難度較大,但是它有五大優勢:持續性、廣度、產業鏈話語權、牛股多、管理能力強。

  3) 特別是管理:最終大多數領域都需要技術變革,幾乎所有領域的管理都像電腦一樣受到關註。機械行業匯川科技、券商東方財富、汽車行業的蔚小理、消費行業的喜茶奈雪、保險行業的領軍企業,都是傳統行業科技思維的代表人物。目前的21Q4為低點,情況類似於2017-2018/2012-2013年。與前兩次不同的是,投資者並不認為2021Q4和2022Q1是最低點。

  電腦板塊上漲所需的四要素即將要達成,行業龍頭相對優勢明顯

  國產軟體板塊逆勢爆發漲停潮,行業中長期配置價值逐漸凸顯?

  電腦板塊上漲需要四個要素:1、流動性邊際放大,風險偏好上升;2、基本面出現垂直板塊效應;3、主題效應疊加或輪動;4、估值合理。

  目前來看,第一、第三要素相對缺乏支撐,“浪”不賺錢,第二要素會在疫情結束後出現拐點,時間快了,要素四已有歷史相對估值低位,這兩點使反彈具備持續時間和參與價值,而不是超跌反彈。年初以來電腦行業指數持續調整,下調幅度達17.45%,位於全行業第23名。同時,板塊估值已經低於歷史平均水平,截止到2022Q1,無論是電腦板塊絕對估值,還是相對估值均已低於歷史平均水平。且從頭部電腦公司的表現來看,科大訊飛、恆生電子、廣聯達、金山辦公、中科創達、深信服處於10%以下分位數。整體來看,方正證券認為電腦行業和代表性頭部公司的估值區間處於底部水平,中長期來看,配置價值明顯。

  由此可以得到以下結論:龍頭領漲,反彈或明確機構參與行情,中間伴隨妖股板塊波動加強,預計在二季度中下旬左右形成分化,分化期龍頭至少企穩。短期反彈主要看力度,中期需要等待中報預期落地時間,長期無需擔憂。

  申萬宏源證券推薦三大類公司:軟體SaaS、嵌入式軟體、和當前彈性。1)雲SaaS:金山辦公、恆生電子、廣聯達、石基信息、深信服、金蝶國際(H)、用友網路、明源雲(H)。2)嵌入式軟體:德賽西威、海康威視、中控技術、大華股份、浪潮信息、啟明星辰、中科曙光。3)彈性目前是:中科創達、朗新科技、龍軟科技、經緯恆潤、容知日新、億嘉和。