行業盈利現結構性分化,誰是功率半導體的優等生?|見智研究

從去年至今,功率半導體行業都維持着超高景氣度。受益於新能源汽車和光伏儲能快速發展,功率半導體行業一直處於缺貨、漲價的狀態。

從上市公司近期披露的2022年第一季度和2021年全年財報中均已驗證行業內公司訂單飽滿。但值得註意的是,今年一季度,行業內企業盈利水平出現結構性分化。

見智研究對功率半導體的8家公司進行財務及產能的分析。

文章要點:

21年年報: 行業平均凈利潤翻倍增長,除時代電氣負增長外,其餘公司均翻倍增長,東微半導大增4倍。

22年一季報: 產業鏈仍舊高景氣,但是結構性分化明顯,具體如下:

1、優等生

東微半導憑借產品性能的超強競爭優勢,在營業收入、凈利潤均有同行業最強勁的增長的增長表現,同類型產品性能指標已經超過英飛凌G7。毛利率增長也非常迅速,但是,見智研究發現公司在21年的研發投入金額以及占總收入的比重卻是同行業最低的,因而對產品未來的迭代以及新產品的研發實力恐怕存在不足。

2、退步生

宏微科技在22年一季度財報中,凈利潤是唯一一家負增長的公司,同比下降-25.74%,且毛利率也是最低的,僅有21.12%,環比下降0.45個百分點。

士蘭微22Q1凈利率大幅下降了7.77個百分點,毛利率下降1.76個百分點,且三費占總收入比例較高。而21年的凈利潤大增21倍,其主要原因是由於公司所持有的安路科技股份在在科創板上市所致,並非是銷售帶動。

3、進步生

時代電氣在21年大考中是同業內表現最差的,在全行業都是高增長的大環境下,公司營業收入和凈利潤雙雙負增長,源於軌交行業的不景氣。而22年一季度公司的營業收入和凈利潤增長也雙雙轉正,但仍舊在業內處於較低水平。

詳細分析過程和財務情況如下

22Q1營業收入

斯達半導在今年一季度的表現十分出彩,單季度營業收入增長速度是同業是最快的,同比增長66.96%,主要是產品銷售規模有所擴大。第二位是楊傑科技,收入14.18億元,同比增長50.46%;第三位是東微半導,營業收入2.06億元,同比增長45.50%

而營業收入規模前三位均在20億以上的時代電氣、華潤微和士蘭微第一季季度收入增速表現平平。

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22Q1凈利潤

22年第一季度,凈利潤增速最好的仍舊是東微半導和斯達半導,同比增長129.98%和101.54%。

宏微科技的一季度凈利潤是唯一一家負增長的公司,同比下降-25.74%。

此外,一季度中華潤微的凈利潤收入規模是同業內最高的,達到6.19億元,而此時時代電氣的凈利潤僅有3.41億元,較第一季度營業收入相近的華潤微少了快一半,這背後所包含的原因是什麽?見智研究在後文對21年財報解讀中進一步分析。

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21年營業收入

不出意外,東微半導的營業收入增長速度仍舊是業內最高的,21年收入7.82億元,同比增長153.28%。

而從21年全年收入規模來看,時代電氣的營業收入是業內最高的,達到151.21億元,但是增長速度卻是最低的,由於公司所銷售的軌道交通產品需求比新能源(汽車和光伏)要差很多,所以導致營業收入增長較同業內表現落後。從產銷情況可驗證,軌道工程機械車的出貨量同比減少了46.69%。

營業收入規模位居第二的是華潤微,營業收入92.49億元,同比增長32.56%;

第三位是士蘭微,營業收入71.94億元,同比增長68.07%,是4家IDM企業中營業收入增長最快的,源於公司去年底新產能的落地。此外,公司給出2022年預計實現營業總收入100億元左右,比2021年增長約39%,公司今年依舊有新增產能釋放,在後文的產能章節中進行詳細說明。

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21年凈利潤

士蘭微21年的凈利潤大增21倍,遠高於同行的水平,其主要原因是由於公司所持有的安路科技股份在在科創板上市所致,並非是銷售商品帶來的。

增長速度排名第二位的就是東微半導,凈利率同比大增430.66%;其次是新潔能,同比增長近200%,其他公司的凈利潤增長也在一倍以上,除時代電氣下降-18.49%。

時代電氣的營業收入雖然是最高的,比華潤微高出60億,但是凈利潤卻有點拉跨,僅有20.18億元,比華潤微還低了2億多。主要原因是時代電氣的產品類型以軌交應用為主,軌交系產品的需求較新能源類景氣度沒有那麽高,因而公司所銷售的產品價格不升反降。通過財報中可見,公司的毛利率同比下降了3.48個百分點。此外,公司的三費和研發費用投入比較大,後文會進行行業對比詳細分析。

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毛利率

22年Q1斯達半導的毛利率位居業內最高水平,達到40.81%,上漲4.09個百分點;

此外,最值得關註的仍然是東微半導,毛利率為32.93%。雖說毛利率屬於業內平均水平,但是本季度上漲速度是最快的,提高了4.20個百分點。

可見兩家公司在今年一季度產品提價較高,增厚了毛利率。

宏微科技的毛利率是業內最低的,僅有21.12%,且今年一季度還下降了0.45個百分點,具體原因包括產品的生產費用上漲以及產品提價能力差,沒有覆蓋原材料等成本的上漲。從年報中的明細中也可見端倪。公司21年的單管成本(包括材料和人工等製造費用)上漲了2.6倍,占成本比重26%;模塊成本上漲了45.95%,占總成本比重67%。

另外,士蘭微在一季度的毛利率下降幅度最大,下降1.76個百分點。但是在21年財報中公司各項產品的毛利率均有所上漲。

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凈利率

在一季度表現中,毫無疑問又是斯達半導和東微半導的凈利率增長幅度最大,凈利率分別上漲4.60和4.43個百分點,凈利率分別為28%和23.21%。

此外,士蘭微、宏微科技的凈利率是本季度表現最差的,尤其是士蘭微凈利率大幅下降了7.77個百分點,公司解釋說是由於費用成本增加所致。

後文見智研究將繼續分析各個公司的企業費用情況。

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企業費用支出

根據21年企業三費情況(銷售費、管理費、財務費)來看,時代電氣的三費最高,達到17.90億元,且是業內三費占營收入比例最高的,達到12%;

第二高的就是士蘭微,三費達6.05億元,占收入比例8%。在每個單項費用中增長幅度都很高,銷售費增長22.46%、管理費增長21.72%、財務費用增長7.99%。

上述主要增長大部分來自於職工薪酬的數額增長。

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研發投入

研發投入資金額最多的是時代電氣,21年研發費用投入約16.9億元,占總收入比例高達到11%

其次是華潤微和士蘭微,分別投入7.12億元和5.88億元,占總收入的比例分別為7.71%和8.16%。

比較意外是,東微半導的研發投入竟然是同業內最低的,21年投入0.41億元,占營業收入比重5%。

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各公司產能和技術

1、東微半導

公司主要以產品包括MOSFET和IGBT,其中高壓超級結MOSFET占收入比例最高,約73%,這是5G基站電源、汽車充電樁的重要應用領域,基於需求旺盛,單價提升較快。

在新能源車領域,車載充電機批量出貨給比亞迪等企業;在儲能領域已經出貨給客戶寧德時代等;在光伏領域已經將樣品送錦浪科技等公司測試認證。

中低壓屏蔽刪MOSFET約占27%,用於家電領域,客戶有海爾集團、美的集團等。目前公司正在加速新品超級硅MOS的量產,預計今年將貢獻營收5%。

對於高壓MOSFET來說,產品性能的關鍵指標是Ron導通電阻值乘以Qg柵電荷得到FOM優值,該數值越小,器件的損耗越小,性能越好。

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值得關註的是東微GreenMoS和超級硅的產品性能已經超越英飛凌G7的水平了,目前是同業內產品性能表現最好的,見智研究認為,這也是為什麽東微半導的銷售收入增長是同業最快的。

2、士蘭微

士蘭微的營業收入中功率器件類產品占收入比例月51.66%;集成電路占55.86%。公司屬於IDM模式,自產晶圓以及功率器件的生產加工。

公司的增長貢獻很大程度來自於子公司士蘭集昕和士蘭集科的8英寸和12英寸產能,用於主要生產MOS管、IGBT等。且集成電路的毛利率比器件的還高近9個百分點。

現有產能5、6英寸集成電路晶元22萬片/月、8英寸6萬片/月、12英寸4萬片/月。在建12英寸產線預計年底落地,新增6萬片/月產能。

3、時代電氣

公司以軌道交通業務為主,去年行業景氣度不高。但今年軌交業務有所復蘇,動車方面高壓功率模塊的替換需求也在加大,公司在高壓軌交領域幾乎處於壟斷地位。

在新興領域中,22年預計新增車規級IGBT模塊110萬只,21年汽車電驅出貨8萬套,同比增長300%,成為國內排名前十的電驅供應商。

光伏領域也有所突破,逆變器產品從集中式拓展至組串式和集散式。3.125MW集中式逆變器一次性通過認證,225kW 組串式逆變器小批量掛網,已中標國華能源472MW全容量光伏逆變器設備訂單。

4、楊傑科技

公司是國內二極體市場龍頭,整流橋產品在全球市場的占比高達20.5%,位列世界第一;功率二極體/TVS在全球功率半導體市場的占比達到6.3%。半導體器件占收入比例約80%,21年生產量和銷售量均增長70%+,現已量產1200V40A、 650V50A\75A系列單管產品和IGBT模塊。

產能情況: 預計年底4 英寸產能增長至 150 萬片/月,6 英寸產能增長至10 萬片/月。同時,公司與中芯紹興合作8英寸晶圓用於中高端功率器件製造,預計2022年產能增長50%。

5、斯達半導

主營業務為IGBT模塊,占收入比例99%。光伏650V/1200VIGBT模塊和器件已經開始大批量裝機。生產應用於主電機控制器的車規級 IGBT 模塊合計配套超過60萬輛新能源汽車,其中A級及以上車型配套超過15萬輛,今年將會在車用空調,充電樁,電子助力轉向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高。

22年新看點:基於第七代微溝槽Trench Field Stop技術的新一代車規級 650V/750V/1200V IGBT 晶元研發成功,預計開始批量供貨。

6、華潤微

主營方向:功率半導體代工。21年IGBT產品銷售收入同比增長57%,MOSFET產品銷售收入同比增長33%,代工業務中自主研發的600V高壓驅動IC工藝平臺處於國內領先水平。封測業務自主研發的60微米超薄晶元封裝技術、Copper-Clip BOND 技術和倒裝技術,雙面散熱技術等功率封裝相關的關鍵核心技術,目前已應用於大電流 MOSFET、IPM 模塊等功率器件和功率模塊封裝中。

現有產能: 6英寸晶圓23萬片/月、8英寸晶圓13萬片/月;在建產能:12英寸3萬片/月,預計22年底落地。

7、新潔能

主營業務功率器件,採用fabless模式,重點發力光伏和儲能市場,是國內最早同時擁有溝槽型功率 MOSFET、超結功率 MOSFET、屏蔽柵功率 MOSFET 及 IGBT 四大產品平臺的本土企業之一,產品電壓已經覆蓋了 12V~1700V ,產品由華虹半導體、華潤微代工。

8、宏微科技

IGBT模塊收入占71%、單管占20%。下游應用主要是工控和電源占91%,新能源車/充電樁和光伏分別占收入的4%和2%。在工業控制領域,與匯川技術、英威騰、合康新能等多家變頻器行業知名企業合作;在電動汽車領域,公司產品主要用電控系統和空調系統,客戶有比亞迪等。

總結:

功率半導體今年仍是需求大於供給,這種情要到持續到23年。目前為止,各廠商的訂單排期依舊非常緊張,交付周期在最高在50周以上。並且在2月英飛凌發布漲價函,廠商若有足夠的議價權則可提高出廠價格,以對沖成本的上漲。

通過一季度的業績表現來看,對於產品盈利能力出現分化:東微半導和斯達半導較強,士蘭微和宏微科技較弱。見智研究也將繼續跟進中報和產業鏈變化。

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