智氪點評丨速凍業務「速凍」,預制菜毛利低,「速凍一哥」安井食品暴跌60%

文 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

近日,“速凍一哥”安井食品(證券代碼:603345.SH)披露了2021年年報及2022年一季報。

數據顯示,安井食品在2021年全年實現營業收入92.72億元,同比增長33.12%;歸母凈利潤6.82億元,同比增長13%。2022Q1單季實現營業收入23.39億元,同比增長24.16%;歸母凈利潤2.04億元,同比增長17.65%。

可以看到,在消費不振的去年,安井食品實現營收凈利雙增長,交上了一份相對不錯的成績單,資本市場也開始對其業績表現買賬,其股價在4月26日出現漲停。但是,去年年初,安井食品股價沖到最高點283.14元,隨後便一路震盪下行,直至今年4月份其最大跌幅已超60%。

究其原因,在後疫情時代,供需錯配的影響仍在持續,消費大環境日益萎靡,速凍龍頭安井食品自然也不例外,分季度來看,其營收增速已然呈現逐漸下滑的趨勢。

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安井食品2021Q1-2022Q1營收及其增速,單位:億元 數據來源:wind、36氪整理

分產品來看,2021年安井食品主營的火鍋料製品、速凍面米製品、預制菜收入占比分別為60.61%、22.15%、15.41%。前兩大速凍業務作為拳頭產品,營收占比超8成,營收增速下滑至20%左右;而第二增長曲線預制菜業務出現高速增長,其營收增速為112.41%。

總的來看,國內疫情出現呈現多點散發,導致B端需求疲軟,疊加上游價格上漲,安井食品的傳統速凍業務增速承壓;因疫情催生“宅經濟”和囤貨熱潮,預制菜賽道火爆出圈,安井食品採用“BC兼顧”策略,助推其預制菜業務加速發展。

但是,預制菜業務的毛利率水平較低,僅有14.21%,明顯低於速凍業務25%左右的毛利率。這是由於我國菜系口味豐富,飲食具有多元化,導致預制菜市場難以打造大單品,在一定程度上抑制了企業的規模效應,難以提升盈利能力。而且爆火的預制菜行業處於發展初期,進入門檻不高,各路玩家魚龍混雜,競爭格局極其分散,短期內難以占據絕對龍頭。

值得註意的是,安井食品在投資擴產上走得較為激進,近年頻繁通過外延式並購擴大其經營規模。去年以來,子公司凍品先生和新宏業快速起量,合並報表後貢獻了一定的業績。若剔除並表影響,2021全年和2022Q1安井食品營收同比增長分別為20%、8.5%,大幅低於並表後的增速。雖然今年安井食品繼續收購擁有小龍蝦產業優勢的新柳伍食品,但是後期隨着並購速度的下降,通過並表增厚業績恐非長久之計。