“疫”外起飛之後,圓上市夢的雲康集團能夠走多遠?

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圖片來源@視覺中國

文 | 港股研究社

老子曾言“禍兮,福之所倚;福兮,禍之所伏”,意指福禍可以並存和相互轉化,這或許就是當前這個時代的寫照——疫情這只“黑天鵝”既影響了一些行業,比如餐飲、旅游、航空等等,也讓一些行業加速發展,比如生鮮電商、醫療等。

近期,一家為醫療機構提供全套的診斷檢測服務的醫學運營服務提供商——雲康集團計劃赴港上市。

據悉,雲康集團早在2021年2月就曾遞表港交所,但並未成功,而在7個月後,該公司再次遞表,又未果。直到今年4月29日,雲康集團終於通過港交所聆訊,擬在香港主板上市,並於2022年5月5日-5月11日招股。

歷經一年多,雲康集團的上市似乎圓滿告終,上市之後它又能帶來什麽樣的故事?

業務受“疫”增長,成功扭虧為盈

雲康集團是一家醫學運營服務提供商,為醫療機構提供全套的診斷檢測服務。於2020年,中國的診斷外包服務市場有超過800名市場參與者,按收益計,其中雲康集團的市場份額為3.0%,是該市場的第五大提供商。

據招股書顯示,從2018年至2021年,雲康集團完成了一次較為華麗的“突破”,成功的將年內收益從虧損0.62億元扭轉為盈利3.85億元,且在疫情爆發後的兩年裡,該公司均取得了超過10億的年收入。

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然而靚麗的業績背後,卻是對新冠肺炎疫情檢測服務過度依賴的危機。據數據顯示,在2020年和2021年,來自COVID-19檢測的收益分別占雲康集團總收益的45.6%和58.1%,和占同期毛利的53.0%和62.3%。

這表明,疫情紅利在這份亮眼數據中起到了十分關鍵的作用,該公司也在招股書中表示,從2020年至2021年,其毛利率下降的一大重要原因是政府定價協議設定的COVID-19檢測價格因其成為常規檢測而降低。因此,當疫情趨向平穩後,雲康集團的盈利水準或許需要畫上一個疑問號。

而任何來自市場的質疑或都將反饋在二級市場中,雲康集團的股價走勢也可能會變得波折,如同樣受益於疫情的生物技術公司Moderna,該股在2021年達到一個峰值(497.49美元),年內漲幅超132%,但隨後因市場對其疫情之後靠什麽支撐業績存疑,該公司股價整體呈現出一個下滑趨勢,截至5月4日,其市值較峰值跌去約2/3。

綜上來看,雲康集團如今的輝煌很大程度在於核酸檢測業務的發展,然而目前來看,該公司不僅需要面對疫情紅利或將退潮的危機,其主營業務也在遭遇考驗。

據招股書披露,從2018年至2019年,雲康集團的第一大核心業務為遺傳病診斷檢測,分別占營收的39.5%和36.2%,然而到2020年和2021年,該業務遭遇了大幅下滑,占比分別降至15.7%和10.9%。

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與此同時,雲康集團為非醫療機構提供的診斷檢測服務的收入也處於下滑階段,占比從2018年的7.8%降至2021年的3.1%,且如果剔除核酸檢測服務的收入,這個比例將僅有1.9%。

這表明,雲康集團主營業務的表現並不優異,因此要想讓營收穩定增長,該公司不僅需要穩定發展主營業務,還需要尋找核酸檢測業務之外的新的利潤產生點。

依賴第三方,雲康如何面對增長瓶頸?

招股書顯示,根據弗若斯特沙利文數據,中國的醫學運營服務市場已經進入一個快速且較為穩定的發展階段,2016年至2020年的復合年增長率為27.2%,且預計到2025年市場規模將達到479.461億元。

廣闊的市場當然會給參與的玩家提供充足的發展機會,然而雲康集團身處的細分領域——診斷外包服務市場卻或將從高速增長轉為放緩。

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據招股書顯示,雖然中國診斷外包服務市場從2016年至2020的復合年增長率為26.5%,且預計在2025年將達420.427億元。但與醫聯體市場的診斷檢測服務相比,該市場的增長未來將顯著放緩,最終將於中國醫學運營服務市場占據較少市場份額。

這對於雲康集團來說,並不算是一個好的跡象,因為這表示,該公司的業務增長或將遭遇瓶頸。

在前景的不確定之下,雲康集團高居不下的成本支出或將雪上加霜。

據數據顯示,自2018年到2021年,雲康集團的銷售開支分別為1.87億元、1.93億元、2.19億元和2.73億元,占同期收入的31.4%、28.4%、18.2%和16.1%,而身為行業龍頭之一的金域醫學在同年的銷售費用率僅為15.5%、15.3%、12.0%和12.0%。

對此,雲康集團在招股書中表示,其高額的銷售成本是因為需要委聘更多第三方市場推廣服務提供商及建議自己的銷售網路。而從具體數據來看,雲康集團確實在第三方服務商上面投入了較多花費,從2018年至2021年,該公司向第三方市場服務提供商支付的金額均超過了1個億,在同期開支中的占比都超過六成。

此外,雲康集團在原材料上面也依賴着最大供應商——達安基因。據招股書顯示,從2018年至2021年,該公司從達安基因集團的採購額分別為0.8億元、0.5億元、0.8億元和2.3億元,分別占同期總採購額的15.4%、9.9%、11.7%及22.1%。

由此可以看出,雲康集團在銷售和供應方面都較為依賴第三方,因此一旦第三方市場出現變動,該公司的業務或多或少都會受到影響,這也或將成為該公司未來的一個持久挑戰。

結語

受益於疫情給醫療行業帶來的利好,雲康集團連續兩年獲得了超10億的年收入,但不可忽視的是,核酸檢測業務具有不確定性,其在未來很大可能會成為該公司業績的一個隱患因素。加之主營業務的大幅下滑,雲康集團目前看起來似乎並不具有穩定且長期盈利的要素。

因此,對於目前的雲康集團來說,上市能夠幫助其獲取更多資金,或許就能拓展出新的業務。而在未來,如何挖掘出合理且長遠的業務,也許就是雲康集團需要面對的考驗之一。