招股書透露陽光保險成色:15年年均復合增長率26%

來源:《財經》雜志

  文|丁艷 楊芮

  陽光保險集團(下稱“陽光保險”)的上市之路正式開啟。4月20日凌晨,陽光保險遞交招股書,準備赴港上市。

  隨着招股書的遞交,陽光保險在承保和投資兩端多年的努力得見。陽光保險在招股書中披露,承保端,其原保險保費收入從2007年的41.53億元增長至2021年的1013.71億元,年均復合增長率達26%,相較於同期保險行業原保險保費收入年均復合增長率(根據中國銀保監會刊發的數據計算)高出11個百分點。

  投資端,資產規模從2007年末的111.46億元增長至2021年末的4416.23億元,年均復合增長率達30%,相較於同期保險行業資產規模年均復合增長率高出13個百分點。

  據一位券商非銀分析師對《財經》記者表示,“根據港股上市流程,證監會接受材料後即會向港交所遞交材料,港交所的註冊制流程相對較快。如一切順利的情況下,陽光保險年內即可上市。”

  在保險業正經歷疫情疊加轉型陣痛的當下,陽光保險的上市或許將為行業帶來一抹“陽光”。

  上市時點:不得不做

  對於身處疫情與轉型陣痛中的保險市場,陽光保險IPO的意義顯得有些不尋常。

  目前中國上市險企數量僅有9家法人機構,保險公司上市的空檔期已有兩年,誰能第一個跨越空檔期備受關註。

  如一切順利,陽光保險將成為國內第十家上市的保險機構。

  目前保險行業正處於深度轉型期,港股的保險股表現不佳,以行業巨頭中國人壽(2628.HK)和中國太平(0966.HK)的市凈率表現來看,數值分別為0.58和0.38,選擇在這個時點上市,有業內人士表示“百思不得其解”。

  對於時點的選擇,各方多有爭議,但市場觀點普遍認為,經過一年多的調整,港股目前估值處於歷史相對低位,對港股的中長期發展前景充滿信心。

  首都經貿大學保險系副主任李文中曾在公開採訪中表示,當前保險行業處於調整期,保險股的股價一路下行,對於保險公司來說,當前謀劃上市的確不是一個最佳的市場時機。但是,對於陽光保險來說仍然是非常必要的。

  成立於2005年的陽光保險,在業內有“中生代”險企之稱。經過了多年的努力和沖刺,在承保和投資兩端高復合增長的前提下,陽光保險的核心指標表現仍然與第一梯隊的上市險企存在差距。

  從2020年的保險集團公司經營情況的保險業務收入指標來看,其位列第八。從籌備期算起,已有近18年的陽光保險已擁有財產保險、人壽保險、信用保證保險、資產管理、醫療健康等多家子公司。

  一位資深IPO律師對《財經》記者指出,“從目前上市時點、股市方面來看,這可能不是一個正好的時機,但陽光保險選擇在這個時點上市也有自己的考慮,能夠低成本融資、擴大其資本,才有機會把業務做得更大,解決其當前最主要的發展問題。所以權衡比較來看,雖說並不十分完美,但有的時候是不得不做。”

  從承保和投資兩端來看,根據招股書披露數據,陽光保險的保費收入從2019年的879.07億元上漲至2021年的1017.59億元,總投資收益由2019年的147.14億元上漲至190.96億元。

  承保和投資兩端的表現亦支撐了凈利潤的增長。陽光保險近三年凈利潤由2019年的51.51億元上漲至2021年的60.20億元。

图片alt1(數據來源:陽光保險招股書)

  上述業內人士亦指出,“資本的支持將給陽光保險的發展註入更強勁的動力。”

  股權變動:第一大股東更替

  上市前夕的股權變動頗受關註。

  4月15日,陽光保險發布變更股東信息公告,該變更股東事項尚待銀保監會批復。公告指出,中國南方航空集團、中國鋁業集團分別將其持有的3.5億股股份(占比3.38%)劃轉至北京誠通金控投資;中國外運長航集團將其持有的3.5億股股份(占比3.38%)劃轉至中國誠通控股集團。

  變更後,中國南方航空集團、中國鋁業集團、中國外運長航集團不再持有陽光保險股份。此次退出的3家股東均在當年陽光財險的創始“元老”之列。

图片alt(圖片來源:保險行業協會)

  據天眼查信息顯示,北京誠通金控投資有限公司是中國誠通控股集團有限公司的全資子公司,而中國誠通控股集團股東為國務院國有資產管理委員會。

  這意味着,若此次股權轉讓獲批,且在其他股東未有變化情況下,中國誠通控股集團及其子公司將合計持有陽光保險10.5億股,持股比例為10.14%,將成為陽光保險第一大股東。

  公開信息顯示,中國誠通控股集團由國務院國資委代表國務院履行出資人職責,是國資委首批建設規範董事會試點企業和首家國有資產經營公司試點企業。2016年2月,中國誠通被確定為中央企業國有資本運營公司試點。

  據招股書中顯示,在資金來源聲明中,股東信息公告指出,中國誠通控股集團和北京誠通金控投資按照法律及監管要求,投資陽光保險集團系國有產權行政劃撥,無需使用現金出資,並非使用任何形式的金融機構貸款或其他融資渠道資金。

  一位多年投行資深人士對《財經》記者表示,“股權變更一般是給公司增加資金實力發展業務、老股東需要套現一部分或利益權衡下變更股東組織形式,若有國資進入則屬國有資本調整,內部考量實屬正常。”

  上述資深IPO律師亦對《財經》指出,“股東對於企業股權屬於投資商業行為,其退出、進入均有其自身商業考量,從公司層面來看,國資股東或利好公司發展。”

  陽光保險近三年股東變動較為頻繁,自2018年底到2021年下半年,陽光保險共披露10次股權變更信息,共涉及18家公司。

图片alt(圖片來源:根據保險行業協會公開信息整理)

  據陽光保險2021年上半年償付能力報告顯示,其持股5%以上股東分別為北京銳藤宜鴻投資管理、江蘇天誠物業發展、拉薩豐銘工程機械銷售、江蘇永鋼集團、北京泰和方園投資、北京邦宸正泰投資、上海旭昶科技、山南泓泉股權投資、北京中城恆泰投資。

  上市細節:投行、律所落定

  上市前的陽光保險正在“備戰”。

  近日,《財經》記者從證監會官網渠道獲悉,目前陽光保險IPO項目承銷商、財務顧問已確定,分別為華泰金融控股(香港)有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、UBS Securities Hong Kong Limited和建銀國際金融有限公司。

  同時,其發行人境內、境外律師分別為北京通商律師事務所和高偉紳律師事務所;會計師、審計機構為安永會計師事務所,證監會審核狀態為已受理,受理日期為2022年4月13日。截至目前,證監會未有反饋意見信息。

  《財經》記者註意到,此次陽光保險IPO項目承銷商、發行人律師與當年新華保險上市有部分相似,其項目承銷商亦有中國國際金融證券和瑞銀證券,且境內律師為同一家皆是北京通商律師事務所,不過此次陽光保險因在港交所上市,所以選擇的承銷商、財務顧問是香港方面團隊。

图片alt(圖片來源:新華保險首次公開發行股票意向書)

  據一位知情人士對《財經》記者表示,“十年前北京通商律師事務所做了新華保險的IPO發行人律師,雙方合作非常好,新華保險曾把新華保險大廈租給北京通商律師事務做辦公室,該律所一直到2021年才搬遷新址。”

  此次陽光保險IPO項目發行人境內律師為北京通商律師事務所,其管委會主任、合夥人吳剛,專註於兼並收購、資本市場以及私募股權投資業務。近三年來,吳剛主導的並購交易包括中國聯通混合所有制改革、奇虎360重組並上市,以及代表華平戰略投資錦欣生殖等。