人民幣匯率下跌,海運價格回落,這個產業鏈或將充分受益——錢瞻研報

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來源:微信公眾號“道達號”(微信公號ID:daoda1997)

各位老鐵,大家周末好!我是錢研君,今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。

今年以來A股市場的表現一直較為孱弱,去年火熱的賽道股不再受到市場的追捧。在這樣的背景下,錢研君近期一直沒有推出付費版的錢瞻研報。最近券商紛紛表示A股有望出現“紅五月”,錢研君也發現了一個可能不錯的投資機會。

4月19日開始,離岸人民幣兌美元匯率(以下簡稱人民幣匯率)出現了較大幅度的下跌,截至5月6日,人民幣匯率的年內跌幅達到4.86%!而人民幣匯率下跌可能會帶來一個不錯的投資機會。接下來錢研君就和各位老鐵分享一下國內出口產業鏈的投資邏輯。

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本期《錢瞻研報》,推出了白金版,為大家介紹了國內出口產業鏈上的5家重點上市公司。歡迎大家點擊下方括弧內的文字進行白金版文章的閱讀,或長按下方二維碼進行閱讀。

《人民幣匯率下跌,海運價格回落,這個產業鏈或將充分受益——錢瞻研報2022第4期》

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免責聲明:本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息,整合最熱研報主要觀點,文章提供的信息僅供參考,不涉及操作建議。據此入市,風險自擔!

人民幣匯率下跌

2022年3月,美聯儲進入加息周期,疊加國內貨幣政策維持相對寬松狀態,使得中美貨幣政策錯位,中美10年期國債收益利差降至歷史低位。通過對歷史上三次人民幣匯率下行階段的復盤,開源證券指出,近期人民幣匯率下行與2018年較為類似(如下圖所示)。

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2018年美聯儲政策收緊,而國內在經濟下行壓力下3次降準,我國央行政策與美聯儲政策背離是當時人民幣匯率下行的主要原因之一,而中美利差收窄則是今年4月以來本輪人民幣匯率下行的主要因素之一。

展望2022年,從美國視角來看,考慮到通脹、經濟基本面等未出現明顯轉向,美聯儲或將加速政策收緊進度;反觀中國,考慮到國內經濟發展,貨幣政策或偏向結構性寬松,短期來看繼續降準的空間或較小。綜上,開源證券認為,如果2022年中美利差仍保持較低水平,那麽短期人民幣匯率下行態勢或將延續。

出口產業鏈或將受益

如果短期內人民幣匯率下行態勢延續,那麽將會帶來哪些影響呢?從投資的角度來看,可重點關註出口產業鏈企業的投資機會。根據中信建設證券的統計,電子、家電、紡服、化工、新能源、輕工等行業是我國出口的優勢行業。

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下麵我們以家電行業為例來說明,廣發證券指出,通常意義上,人民幣匯率下行,會給家電企業的出口業務帶來報表上的正面影響,並從收入、毛利率、匯兌損益三個方面進行分析。

1、收入

首先,大部分家電公司海外收入以美元結算,人民幣匯率下行,公司報表口徑(人民幣單位)收入將有所增加。其次,從海外客戶角度看,人民幣匯率下行,從中國進口的產品具備一定成本優勢,疊加相比其他國家而言更加完善的家電配套產業鏈,家電出口型公司的訂單量或將有所恢復。

2、毛利率

通常來說,家電公司原材料採購、製造生產環節均發生在國內,再將成品銷往海外。人民幣匯率下行,出口業務以美元結算帶來報表口徑收入增加,但成本端依然為人民幣計價未有變化,因此公司毛利率會有提升。對於毛利率水平相對較低的出口代工企業來說,邊際改善幅度較大。

另外,部分家電企業出口業務為海外生產、海外銷售,該情形下收入、成本均為美元結算,因而對毛利率並無影響,但報表口徑(人民幣單位)收入、利潤將有所增加。

3、匯兌損益

大部分家電公司海外收入以美元結算,因此將持有一定美元資產,由於確認至賬上、資產負債表日所對應的匯率有所不同,因此結匯前均面臨產生匯兌損益的可能性,人民幣匯率下行將會產生匯兌收益。但部分企業會進行套保,因此實際收益會少於匯兌收益部分。

此外,還有一個重要因素將可能提升出口企業的估值水平。根據SCFI數據,2022W16海運整體運價環比下降0.77%,較年初下降17.88%,海運整體運價延續回落趨勢。開源證券預計,海運價格回落將繼續緩解負面情緒,有望支撐出口消費行業估值提升。

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最後總結一下,人民幣匯率下行,有望通過匯兌收益等增厚出口企業的業績;另一方面海運運價繼續延續下降趨勢,疊加關稅豁免,有望驅動出口行業景氣回升,利好海外營收占比較高的企業估值回升。

不過,中信建投證券指出,由於這一機制發揮作用需要較長時間,受到價格粘性、訂單前置等影響,未必是短期核心邏輯。

本期《錢瞻研報》,推出了白金版,為大家介紹了國內出口產業鏈上的5家重點上市公司。歡迎大家點擊下方括弧內的文字進行白金版文章的閱讀,或長按下方二維碼進行閱讀。

《人民幣匯率下跌,海運價格回落,這個產業鏈或將充分受益——錢瞻研報2022第4期》

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風險提示:1、原材料價格上漲;2、海運運價快速反彈;3、人民幣匯率大幅波動;4、國內疫情反復。

本期錢瞻研報的參考研報如下:

安信證券-家電行業:人民幣貶值對家電企業的三重影響

中信建投-美聯儲加息系列(6):若人民幣貶值,哪些行業獲益

廣發證券-家用電器行業:近期人民幣貶值,家電出口盈利有望改善

開源證券-家用電器行業投資策略:人民幣貶值預期+海運價格回落背景下的出口產業鏈投資機會解析

(本文內容僅供參考,不作為參考依據,據此入市,風險自擔)

每日經濟新聞