年報風雲|凈利暴漲23倍背後,杉杉股份的年報藏着哪些“秘密”?

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鋰電+光電雙飛輪,撐起兩百億營收。

作者 | 李白玉

編輯|高岩

來源 | 野馬財經

過去一年,隨着新能源賽道的爆發,鋰電、光電巨頭杉杉股份(600884.SH)交出了一份亮眼的成績單。

4月19日,杉杉股份發布2021年全年業績報告。數據顯示,2021年,杉杉股份實現總營業收入207億元,同比增長151.9%,遠超出市場的普遍預期。報告期內,歸母凈利潤錄得33.4億元,同比暴漲2320%,扣非歸母凈利潤為18.9億元,同比增長1251%。

值得註意的是,與財報同時公佈的還有另外一個消息:杉杉股份旗下子公司杉杉鋰電已經完成增資。新晉股東中,除了寧德時代、比亞迪、ATL三家新能源巨頭,還有中石油昆侖資本這樣的產業資本。至此,杉杉鋰電的註冊資本從8.77億元增至11.82億元,投後估值更突破百億。

此外,杉杉股份還推出了新一輪分紅預案,總金額為7.07億元,每10股派利3.3元(含稅)。

雙飛輪之上的鋰電巨頭

年營收207億 ,凈利暴漲23倍

2021年,在押註鋰電這一黃金賽道20餘載後,杉杉股份終於迎來了屬於自己的春天。

根據財報數據顯示,2021年,杉杉股份實現總營收207億元,同比增長151.9%,歸母凈利潤錄得33.4億元,同比暴漲2320%,扣非凈利潤為18.9億元,同比增長1251%,凈利率同比增長14.8個百分點達到17.3%,更是創下歷史新高。

其中,2021年Q4,杉杉股份錄得總營業收入49.9億元,同比增長88%,單季歸母凈利潤則為5.7億元,同比增長505%,單季扣非凈利潤為5.5億元,同比增長336.9%。

面對左手營收、右手利潤的業績雙豐收,杉杉股份表示,2021年業績增長主要受三方面因素影響:其一,旗下鋰電板塊產銷量提升由此帶來的收入增長;其二,公司並購LCD偏光片業務所帶來的並表影響;其三,公司出售杉杉能源部分股權所帶來的投資收益。

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圖註:杉杉官網-車間

從收入結構來看,杉杉股份的業務主要分為鋰電池材料、偏光片、其他新能源業務三部分。

2021年,鋰電業務貢獻收入91.3億元,同比增長31.95%,偏光片業務貢獻並表收入99.4億元,其他業務貢獻收入15.3億元,三者分別占總收入的44%、48%和8%。從這個層面來看,杉杉股份打造的鋰電+光電雙引擎已經浮出水面,二者合計約占全年總收入的9成以上。

更重要的是,二者均已迎來了產業紅利期,疊加公司對於市場機遇的主動把握,雙飛輪效應已經逐步顯現。此外,杉杉股份為了進一步聚焦鋰電+光電雙業務主線,現階段仍在不斷有序剝離旗下的融資租賃、儲能、充電樁,光伏組件等其他非核心業務。

在鋰電+光電的雙飛輪的托舉下,杉杉股份已進入內生性增長階段,但真正的潛力遠未爆發。

可以預見的是,隨着這些非核心業務的陸續剝離,杉杉股份的精力將會得到充分釋放,而這勢必會進一步激發兩大核心優勢業務的爆發潛力。與此同時,隨着比亞迪、寧德時代相繼入局,杉杉股份在產業鏈中的地位將得到鞏固,這意味着議價能力與成本優勢將進一步顯現。

某種程度上,這種趨勢可以從其發布的最新業績指引得到側面印證。

根據杉杉股份發布的2022年一季度業績指引顯示,2022年Q1,杉杉股份預計將實現歸母凈利潤7.5億元~8.5億元,相較於去年同期的3.2億元增長148%~181%,而扣非歸母凈利潤將達到5.6億元~6億元,相較於去年同期的2.8億元增長99%~113%。

鋰電一體化驅動量價齊升

鋰電巨頭斬獲一個全球第一

作為鋰電行業龍頭,杉杉股份是國內最早進入鋰電池材料市場的企業之一,擁有深厚的技術積累和深厚優勢,經過多年的沉澱,已經形成了一個多元產品矩陣,覆蓋鋰電池正負極材料和電解液,並在長沙、寧夏、上海、寧波、郴州、寧德、東莞、衢州等多地設有生產基地。

2021年,杉杉股份受益於新能源汽車市場的崛起,旗下的鋰電業務實現了爆發式增長。

根據財報顯示,2021年,鋰電業務的整體收入91.3億元,同比增長32%,毛利為24.8億,同比增長98.4%。歸母凈利潤為11.9億元,同比增長310.3%,其中,負極材料、電解液、正極材料分別貢獻了41.4億元、13.7億元、36.2億元,分別占鋰電板塊的45%、15%、40%。

具體來看,2021年,負極材料業務實現收入同比增長64.4%,凈利潤為6.01億元,同比增長182.9%,歸屬於上市公司股東凈利潤5.3億元,同比增長200%。報告期內,負極材料出貨量10.1萬噸,同比增長71.3%,單噸均價4.1萬元,單噸凈利0.6萬元,同比增長65%。

負極材料量價齊升背後,限電和能耗雙控背景下的石墨荒固然是重要原因,但杉杉股份一體化產線佈局所帶來的產能提升亦不容小覷。比如,其為確保交付量,一方面,加快位於包頭的一體化項目一期產能全面釋放,另一方面,通過參股兩家石墨化加工企業擴大供應能力。

截至2021年末,杉杉股份負極材料產能12萬噸,石墨化產能4.2萬噸,而第三方平臺的數據顯示,2021年,杉杉股份負極材料出貨量排名全球第二,人造石墨出貨量排名全球第一。

新能源市場的強勁需求,不僅刺激了負極材料的增長也拉抬了電解液和正極業務的表現。

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圖註:杉杉官網-鋰離子電池PACK

2021年,杉杉股份電解液業務得益於六氟磷酸鋰價格上漲實現扭虧。實現營收13.7億元,同比增長149.6%,凈利潤4.3億元,歸屬於上市公司股東的凈利潤3.7億元,毛利率大幅提升至47.55%,增加37.02個百分點。與此同時,2021年上半年杉杉股份六氟磷酸鋰產線達產,全年電解液產能1.7萬噸,出貨量1.7萬噸,實現滿產滿銷。

正極業務方面,2021年,杉杉正極業務實現收入36.2億元,同比減少6%,這是由於2021年8月完成對杉杉能源部分股權的轉讓後喪失控制權,與正極業務相關的數據均截止到8月。歸母凈利潤為3億元,同比增長114.3%,全年,正極材料產能達到2.2萬噸,出貨量達到2.2萬噸。

2021年8月,為加快正極材料業務海外市場開拓及客戶結構優化,杉杉股份與全球化學巨頭——德國巴斯夫達成合資合作,向巴斯夫轉讓正極業務子公司杉杉能源19.64%股權。

據悉,巴斯夫作為全球化學龍頭,業務範圍覆蓋全球90多個國家,此次合作將藉由巴斯夫擁有的全球領先車企合作資源、全球化 產業佈局、核心專利技術授權、國際品牌影響力等優勢,快速融入並搶占全球市場,提升盈利能力和市場占有率。

隨着全球持續踐行碳中和目標,新能源汽車和儲能市場需求仍將繼續保持高速增長。杉杉股份依托產線一體化和供應鏈一體化的雙重優勢,未來能夠進一步撬動鋰電市場更大的蛋糕。

差異化競爭撬動百億營收

偏光片龍頭迎來價值拐點

作為杉杉股份的另一大業績支柱,偏光片的表現同樣超出市場預期。

2020年6月,杉杉股份斥7.7億美元收購LG化學偏光片業務,2021年2月,雙方完交割,偏光片業務正式並表進入杉杉股份,但是業績表現不輸杉杉股份此前核心業務——正極材料和負極材料業務。並表以來,偏光片業務每個月平均為上市公司貢獻的凈利潤超過1億元。

根據財報數據顯示,2021年2月~12月,杉金光電的總銷量為1.1億平方米,貢獻總營收99.4億元,毛利潤為24.5億元,歸屬於上市公司的凈利潤為12億元。

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圖源:杉杉官網

杉杉股份表示,2021年,偏光片的業績飛升背後的主要因素有四個,一是由於電視面板大尺寸化趨勢帶動了電視面板出貨面積增加。二是受疫情持續影響,居家辦公和在線教育、娛樂等需求旺盛,全球顯示器、筆記本電腦等IT面板需求強勁。三是2021年上半年,廣州2600毫米超寬幅產線達到滿產運營狀態,產能利用率和穩定性得到有效提升。四是杉杉股份通過改善設備與工藝實現了原有產線的提速,共同促進了偏光片產能和銷售規模。

作為顯示面板行業的關鍵基礎材料之一,偏光片的應用主要分為TV和高端IT設備兩個方面。在TV方面,杉杉股份通過2600毫米的大寬幅產線,不斷提高大尺寸TV偏光片的市場份額。高端IT方面,杉杉股份聚焦高透過、薄型化的產品趨勢,不斷提高產品質量。

當然,這很大一部分是源自於LG的技術優勢。依托於LG化學在偏光片領域20多年的技術研發積澱,杉杉股份構建了超大尺寸、超薄化、高對比度、廣視角等偏光片差異化技術優勢。

截至2021年底,杉杉股份在韓國、中國、日本、美國等全球多個國家已申請1000餘項LCD偏光片相關專利,同時還擁有127項與LCD偏光片業務相關的專有技術。

在產能方面,杉杉股份擁有8條偏光片前端生產線,其中,包括全球唯一一條2600毫米超寬幅生產線,堪稱全球超寬幅偏光片市場的引領者,信達證券指出,杉杉股份是全球少數可以實現供應超大尺寸偏光片的生產商之一,在98寸及以上的偏光片市場具有明顯優勢。

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圖源:杉杉官網

從2021年2月並表以來,偏光電業務產線始終處於滿產狀態。2021年,杉杉股份的偏光片生產量達到1.2億平方米,根據矢野經濟研究所發布的2021年主要偏光片製造商的生產份額數據顯示,2021年杉杉股份偏光片生產份額約為24%,排名全球第一。

由於偏光片業務具有較高的行業壁壘,且市場集中度高,全球市場主要份額被金杉光電,日東電工,住友化學,三星SDI等幾家企業所占據。早在並購偏光片業務之初,杉杉股份就瞄準了國產替代的巨大潛力,當時,創始人鄭永剛將此視為他60歲以後的又一次重大創業。

根據Omdia預測,2021年中國大陸地區TFT-LCD面板產能占比超過全球的60%,中國大陸地區已成為全球最大的顯示面板生產基地,預計到2025年,中國大陸地區TFT-LCD面板產能將超過全球70%。隨着顯示器產業向中國加速轉移,將會帶動國內偏光片需求快速增長。

與此同時,偏光片正在迎來新一輪的技術重構。隨着5G、8K超高清技術蓬勃發展,顯示屏產業正加速更新換代並向大尺寸方向發展。根據第三方數據顯示,2021年LCD電視面板平均尺寸達到48.5英寸,同比增長1.4英寸,預計2022年平均尺寸將繼續增長1.3英寸,偏光片作為LCD電視面板不可或缺的光學元件,也將隨着下游面板的大尺寸化向寬幅發展。

在技術迭代與國產替代的雙浪疊加之下,杉杉股份的偏光片業務正在迎來新的價值拐點。對此,杉杉股份表示,將繼續加大研發投入和產能建設,鞏固現有市場優勢,並加快高端IT、手機和OLED等新一代產品研發,通過不斷提升產品力來擴大市場份額。

你看好杉杉股份的發展嗎?留言區聊聊吧。