新股發行定價回歸理性?2只創業板新股發行市盈率均顯著低於行業平均

來源:證券時報

作者: 王軍

  在近期新股頻繁破發引發各方關註的背景下,新股發行定價開始趨於理性。

  5月4日晚間,創業板新股中科江南和普蕊斯披露首次公開發行股票並在創業板上市發行的公告,發行市盈率都顯著低於行業平均市盈率,與此同時,機構理性報價情況下,入圍率也明顯提升。

  中科江南採用網下機構詢價方式定價,最終確定的發行價格為33.68元,發行市盈率為24.36倍,明顯低於其行業市盈率45.69倍,詢價機構入圍率超80%;普蕊斯採用定價發行方式發行,最終確定的發行價格為46.8元,發行市盈率為48.75倍,也顯著低於其行業市盈率72.13倍。

  分析人士指出,註冊制下新股已不再是稀缺資源,溢價效應打折或直接破發都是正常現象。近期新股接連破發背景下,機構報價趨於理性,但新股是否破發,除了發行價格因素外,上市公司質地也是重要考量。公司業績和成長性不錯的新股,更容易受資金追捧,而業績和成長性平平的新股,仍有可能破發。

  兩新股發行市盈率顯著降低

  5月4日晚間,創業板新股中科江南公佈機構詢價結果,最終確定的發行價格為33.68元,該價格對應的2021年扣除非經常性損益前後孰低的歸母凈利潤攤薄後市盈率為24.36倍,顯著低於其所處行業最近一個月平均靜態市盈率。

  同日,創業板新股普蕊斯公佈的發行市盈率也顯著低於其所處行業市盈率。發行價價格46.80元/股,市盈率為48.75倍,亦顯著低於公司所處行業最近一個月靜態平均市盈率和滾動平均市盈率。

  而在此前,4月中上旬,創業板新股發行市盈率普遍高於行業市盈率,部分甚至遠超行業市盈率。

  新股發行定價回歸理性?2只創業板新股發行市盈率均顯著低於行業平均(附視頻)

  此外,4月份以來,從科創板新股發行情況來看,機構報價也變得更為理性,4月中上旬發行的科創板新股普遍大幅高於行業市盈率,多只上百倍市盈率科創板新股發行,但4月下旬後,在科創板新股接連破發的背景下,新股報價對應的市盈率明顯下降,已經貼近行業市盈率。

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  網下機構入圍率提升

  機構報價趨於理性,詢價機構入圍率也明顯提升。

  中科江南披露的數據顯示,公司本次發行吸引了284家網下投資者管理的6732個配售對象進行了初步詢價,報價區間為5.63元/股-81.57 元/股,擬申購數量總和為 4494540 萬股,申購倍數為 2797.72 倍。剔除無效報價後,網下發行提交了有效報價的投資者數量為 245家,管理的配售對象個數為5580個。

  機構報價趨於理性後,中科江南網下報價機構入圍率達86.27%,明顯高於4月份以來的平均情況。

  新股發行定價回歸理性?2只創業板新股發行市盈率均顯著低於行業平均(附視頻)

  據中科江南的公告顯示,本次網下機構報價過程中,安信證券給出81.57元的最高價,華創證券給出65元,價格僅次於安信證券,方正證券、金鷹基金、招商證券、中國人壽資產管理有限公司等給出的價格也在50元以上。

  新股發行定價回歸理性?2只創業板新股發行市盈率均顯著低於行業平均(附視頻)

  而華寶基金給出的價格為5.63元,為本次詢價機構中給出價格最低者,摩根士丹利華鑫基金管理有限公司給出的價格為22.44元,但也因報價太低未入圍。

  值得一提的是,新股頻繁破發背景下,初步詢價的機構數有所減少。中科江南網下報價機構只有284家,處於今年來低位水平,今年年初,創業板新股網下初步詢價機構在400家以上。

  這也就意味着,網下打新投資者仍在退場。“新股破發的現象越來越頻繁,打新收益率下降,打新成了一項風險投資,我們已經不參與線下打新了。”深圳某機構對記者表示。

  新股質地也是重要考量

  除了發行價格外,新股發行質地也是重要考量。

  對於近期新股發行市盈率降低的現象,華金證券認為,新股定價主導權可能開始向二級市場讓渡。新股開板市盈率在發行市盈率抬升背景下不僅未升、甚至還略微下降,打新收益更被降至註冊制實施以來最低,新股定價主導權可能正逐漸向二級市場讓渡,二級倒逼一級發行定價做出修正成為可能。

  國元證券表示,更加市場化的定價導致以往“抑價”發行從而獲取穩定超額收益的環境已然不再,市場已不為“高價”買單,市場博弈與均衡機制更加有效。

  此外,新股質地也是需要投資者考慮的因素。分析人士指出,隨着未來註冊制改革進一步推進,A股市場更趨成熟,對於公司業績和成長性不錯的新股,更容易受資金追捧,而業績和成長性平平的新股,仍有可能破發。未來新股分化仍將成為趨勢,投資者需要加強對個股的深度研究和把握,才能提高投資成功的概率。

  兩只新股質地如何?

  資料顯示,中科江南本次公開發行新股2700萬股,本次發行全部為新股,不安排老股轉讓。發行人本次募投項目預計使用募集資金60013.05萬元。按本次發行價格33.68元/股計算,發行人預計募集資金總額為90936.00萬元。

  中科江南是國內領先的智慧財政綜合解決方案供應商;基於國庫支付電子化相關技術、立足財政信息化建設,公司向各級財政部門、金融機構和行政事業單位等客戶提供包括支付電子化解決方案、財政預算管理一體化解決方案、預算單位財務服務平臺和運維服務等。

  公司2019年至2021年營業收入分別為3.93億元、5.87億元、7.38億元,實現歸母凈利潤0.71億元、1.25億元、1.56億元。

  普蕊斯是一家為客戶提供SMO全流程服務的企業。作為中國大陸地區唯一一家SMO公司入選亞太臨床試驗聯盟,經過多年的行業沉澱和積累,公司已具有了豐富的SMO項目執行經驗,尤其在腫瘤、病毒性肝炎和內分泌疾病的具備了較大的競爭優勢。

  公司2019年至2021年營業收入分別為3.04億元、3.35億元、5.03億元,實現歸母凈利潤0.52億元、0.35億元、0.58億元。

  根據發行安排,兩只新股均將在明日(5月6日)進行申購。