佰維存儲科創板IPO:與華為“短暫”牽手,存貨高企現金流承壓

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作者:潘妍

出品:洞察IPO

隨着經濟及科技水平的不斷發展提升,中國已然成為全球電子產品的製造基地,而半導體存儲器作為電子類產品不可或缺的一個部件,需求也相應的增長。公開數據顯示,2020年中國半導體存儲器銷售額達692.6億元,同比增長14.6%。

在此背景下,國產半導體存儲產業鏈公司迎來屬於它們的“高光時刻”。

先是內存模組提供商東莞記憶存儲於2021年12月新增包括聯想在內的多名股東。隨後,存儲控制晶元及方案提供商宏芯宇電子於2022年1月完成1.5億人民幣戰略融資。存儲晶元生產商長鑫存儲也於2022年2月獲阿裡巴巴、雲鋒基金等多方投資等。

不僅如此,一批批國產半導體存儲廠商也紛紛啟動上市進程。

近日,半導體存儲器廠商深圳佰維存儲科技股份有限公司(以下簡:佰維存儲)科創板IPO申請正式獲得受理,保薦人為中信證券。

行業波動影響收入,神秘客戶來急救?

佰維存儲成立於2010年,公司深耕於半導體存儲器領域,主要佈局了智能終端存儲晶元、消費級存儲模組、工業級存儲模組、特色先進封測服務四大產品線,應用於物聯網、車聯網、工業互聯網、移動智能終端等信息技術領域。

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圖片來源:佰維存儲招股書

報告期內,佰維存儲超9成營收由智能終端存儲晶元與消費級存儲模組這兩項業務構成。其中,2021年前三季度,僅智能終端存儲晶元就貢獻近7成營收。

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圖片來源:佰維存儲招股書

可以看出的是,2018年-2020年期間,智能終端存儲晶元業務的營收占比呈逐年下滑態勢,從62.56%降至50.32%。

尤其是2019年,或受半導體行業波動、智能手機行業需求增速放緩、公司客戶結構調整等因素影響,佰維存儲智能終端存儲晶元業務收入相較前一年有所減少。

核心業務增長承壓,佰維存儲2019年總營收也呈下滑態勢。2018年-2020年,佰維存儲實現營業收入12.75億元、11.74億元、16.42億元。

但到了2021年前三季度,佰維存儲的智能終端存儲晶元業務實現大幅升高,營收占比增至67.61%。

《洞察IPO》發現,這或與2021年期間佰維存儲新晉的兩大客戶相關。

招股書顯示,2021年前三季度,佰維存儲前五大客戶名單中,前兩大客戶“韋展有限公司”與“A公司”稍顯陌生,此前均未在佰維存儲前五大客戶名單中出現過。

巧的是,這兩家公司所銷售的產品正是“智能終端存儲晶元”。2021前三季度,兩家公司合計貢獻銷售金額5.29億元,占當期“智能終端存儲晶元”銷售總額的41%。

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圖片來源:佰維存儲招股書

可見,大客戶對於佰維存儲的影響之大,而這一現象隨着時間推移也愈發明顯。

報告期內,佰維存儲的前五大客戶營收占比逐年上升,由2020年26.36%上升至2021年前三季度的43.39%,依賴程度較高。

與華為“短暫”牽手,品牌授權存不穩定性

招股書顯示,2016年起,佰維存儲陸續獲得惠普有限公司關於SSD產品、後裝市場SDRAM產品及後裝市場存儲卡產品的惠普(HP)商標全球附條件獨家授權。許可時間截至2024年12月31日。

2020年7月,佰維存儲獲得宏碁股份有限公司關於DRAM、內置SSD、U盤、攜帶型SSD、攜帶型HDD、SD卡、MicroSD卡及CF卡等產品的宏碁(Acer)及掠奪者(Predator)商標全球獨家授權。該許可時間截至2026年12月31日。

2018年-2020年,佰維存儲各期授權品牌銷售收入占比分別為14.24%、29.74%、26.99%,毛利占比分別為-1.07%、27.29%、12.96%。

不過,與大品牌合作雖然能為佰維存儲帶去不小的效益,但隨之而來的還有銷售成本。

報告期內,佰維存儲銷售費用中特許使用權費分別為597.32萬元、1099.96萬元、1314.60萬元、1463.45萬元,占當期銷售費用比重分別為21.76%、24.11%、23.93%、21.74%。

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圖片來源:佰維存儲招股書

值得一提的是,佰維曾經還與國產手機巨頭華為有過一段“短暫”的緣分。

2019年12月31日,佰維存儲與華為技術有限公司簽訂《專利許可協議》,發行人及控股子公司獲得關於NM存儲卡相關的專利許可。不過值得註意的是,該項專利許可已於2021年12月31日終止。

雖然之後佰維存儲又與智聯終端存儲(深圳)有限公司簽約,獲得關於NM存儲卡相關的專利許可。但由此也可看出,佰維存儲在授權合作這層關系中的被動與不穩定性。

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圖片來源:佰維存儲招股書

佰維存儲在招股書中也表示,未來,若品牌授權到期前公司未能與品牌方就繼續合作達成一致,則可能對公司的整體收入規模和盈利能力造成一定的不利影響。

存貨高企,現金流承壓,採購議價能力引憂

值得一提的是,佰維存儲在報告期內實現扭虧轉盈。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰維存儲實現凈利潤分別為-1.36億元、1866.13萬元、2738.41萬元及1.15億元。

因為存儲器產品價格隨着市場需求而波動,這也為佰維存儲帶來了極大的不穩定性。這一點從其呈波動性變化的毛利率便可看出一二。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰維存儲綜合毛利率分別為6.62%、15.62%、11.21%和18.02%,呈現波動性,且持續低於同行業可比公司的均值。

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圖片來源:佰維存儲招股書

不可忽視的是,佰維存儲逐年升高的巨額存貨。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰維存儲存貨賬面價值分別為4.06億元、6.01元、7.59億元、14.51億元,分別占各期總資產58.27%、49.41%、42.98%、53.31%。

佰維存儲的存貨主要由原材料和庫存商品兩線構成,報告期內,原材料和庫存商品餘額合計占存貨餘額比重分別為 81.50%、81.34%、80.75%和 80.26%。

值得一提的是,佰維存儲核心原材料包括NAND Flash晶圓和DRAM晶圓,主要是向三星、美光、鎧俠、西部數據等國際主流存儲晶圓廠商進行採購。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰維存儲向前五大供應商的採購金額分別為8.64億元、7.02億元、9.73億元及16.66億元,占當期採購總金額比重分別為74.96%、61.56%、62.97%及67.84%。

過度依賴主要供應商,這顯然使佰維存儲在採購議價權力行使上不占太多優勢。

對此,佰維存儲表示,未來若出現公司產品結構不能持續優化、存儲器市場供需狀況大幅波動、市場競爭日趨激烈導致存儲器產品市場價格大幅下降等情形,公司可能會出現業績大幅波動和盈利能力下降的情況,若出現極端情況,可能存在上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上的風險。

此外,存貨規模較大一定程度上占用了公司流動資金,導致一定的經營風險。報告期內,公司經營性現金流量凈額分別為2469.19萬元、-1.18億元、-2.72億元、-3.09億元,現金流缺口呈現呈不斷擴大的趨勢。

公開信息顯示,此前佰維存儲已完成6輪融資。投資方包括國家集成電路產業投資基金、中網投、泰達科投、國科投資、東方富海、國新南方知識產權、超越摩爾資本、朗瑪峰創投、華強創投、廣州華芯等。

最近一次C輪融資發生在2021年9月,國家集成電路基金二期以21.69元/股的價格向佰維存儲增資。本次增資後公司股本增長至1.94億元,投後估值42億元。

本次沖擊科創板IPO,佰維存儲計劃募集資金8億元,將用於惠州佰維先進封測及存儲器製造基地建設項目、先進存儲器研發中心項目和補充流動資金。

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